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　　昨日，A股共有50家公司漲停，其中有6家公司來自PCB概念，占比12%，成為當天最強概念板塊。其中博敏電子和丹邦科技更是一字板漲停。　　何為PCB　　提到PCB(PrintedCircuitBoard)，可能大多數人會比較陌生，不過看了下圖，相信每一個人又會恍然大悟。不錯，所謂PCB，就是大家耳熟能詳的印制電路板。圖片來源：騰創達官網　　其主要由絕緣基材與導體兩類材料構成，在電子設備中起到支撐、互連的作用。集成電路與電阻、電容等電子元件作為個體無法發揮作用，只有得到印制電路板的支撐并將它們連通，在整體中才能發揮各自的功能。所以，PCB被稱之為“電子產品之母”，是電子產業重要載體。　　中國是全球PCB的主導者　　近年來，PCB產業重心不斷向亞洲地區轉移，而亞洲地區產能又進一步向大陸轉移，形成了新的產業格局。在2000年以前，全球PCB產值70%分布在歐洲、美洲(主要是北美)、日本等三個地區。而隨著產能轉移的不斷進行，目前亞洲地區PCB產值接近全球的90%，是全球PCB的主導。　　同時，亞洲地區內產能在近幾年內呈現出由日韓及臺灣地區向中國大陸地區轉移的趨勢，使得大陸地區PCB產能以高于全球水平5%~7%的速度增長，成為了全球PCB產能最高的地區。據Prismark，2017年中國PCB產值將達到294億美元，占全球總產值的50.5%。　　對此，中泰證券認為，有三個維度可以解釋PCB行業向大陸和內資公司轉移的原因：　　首先從增速上看，根據Prismark，全球的PCB增長7.6%，中國的制造成長8.6%，因此大陸地區產出在全球占比提升到50.5%，實際上內資公司的增長超過13%。再看CPCA所公布的數據，17年收入超億的100家PCB內資營收768.32億元人民幣，17比16年增幅23.77%，TOP5內資龍頭增速更高。　　其次從占比上看，根據Prismark，內資的公司實際上在全球的比重也持續增加，13年只有15.9%，到2017年已到18.3%。　　最后從增量上看，根據Prismark，17年線路板全球產值增量約為47億美元，大陸地區增量約為26億美元，超過大陸以外所有地區增量貢獻；而大陸地區，內資廠商貢獻增量超過13億美元，也就是說，內資廠商以相對小很多的體量(近似外資一半)實現了超越外資的增量貢獻。　　全球供需已明顯失衡　　隨著中國成為全球PCB的主要生產基地，那么中國PCB的生產現狀就決定了全球PCB的供需關系。　　對此，財通證券認為，隨著PCB下游HPC、通訊、消費電子、汽車電子等應用場景的復雜化和高端化，PCB存在海量的增長空間。　　但是從供應端來看，由于前幾年上游銅價經歷了長期低迷，同時環保力度的提升導致中國大陸部分產能退出，從絕對值上來看，中國大陸這個全球主要的PCB生產基地供應偏緊。　　此外，PCB上游的另兩大原材料紙漿和環氧樹脂近來價格也是高企。2015年處于較低位置，2016年開始價格則逐漸回暖。圖片來源：財通證券研究所圖片來源：財通證券研究所　　另一方面由于我國新能源汽車行業的快速發展，鋰電池需求量大幅提升，上游電解銅箔的應用場景發生結構性變化，電子銅箔產能逐漸向鋰電銅箔轉移，從而影響了PCB產能。　　從全球電解銅箔的產能利用率來看，財通證券認為，雖然中國國大陸銅箔產能在增長，但其產能利用率卻一直高企(2016年達到90%)，相應的全球范圍內電解銅箔產能利用率也較高(2016年85%)。　　漲價將成為唯一出路？　　供需失衡的直接結果就是漲價。財通證券認為，PCB行業漲價路徑主要由上游轉到至下游，即“上游原材料——中游覆銅板——下游PCB”。　　上游原材料和下游覆銅板都屬于集中度比較高的產業環節，因此上游原材料一旦漲價，覆銅板廠商將會迅速做出反應。　　覆銅板漲價之后，價格壓力將傳導至下游的PCB廠商，而PCB大廠為了保證自己的盈利能力，一方面可以通過生產管控來控制制造成本，另一方面也可以通過漲價將價格壓力傳導至客戶。　　事實上，近兩年來，已有多家PCB生產廠商進行提價。而且上調價格多數都在10%以上，其中齊魯通更是將生產價格上漲了20%。　　中國本土企業迎來機會　　雖然中國大陸目前是全球最大的PCB產業基地，但實際上許多產能屬于國外廠商，根據NTI-100公布的2016年全球PCB制造企業百強名單中可以看到，中國第一位的PCB制造廠商深南電路全球排名僅24，但是增速卻高于國外廠商，因此財通證券認為中國大陸PCB廠商仍然有很大的國產替代空間，并且也逐步具備國產替代的實力，未來成長可期。　　另外，我國PCB廠商集中度低。根據2016年Prismark公布的PCB全球百強表計算的各地區PCB行業CR3的市場份額合計，可看到中國大陸地區的本土前三大PCB廠商市場份額合計約36%，該集中度遠低于歐美、韓國、日本和中國臺灣地區，對此，財通證券表示，我國PCB龍頭廠商集中度有較大的提升空間，業績存在增長空間。　　這些公司值得關注？　　那么哪些PCB相關A股公司值得關注呢？中泰證券認為，考慮到集成電路國產代替趨勢以及技術創新紅利，建議關注深南電路，公司是國內PCB板龍頭企業，技術優勢領先，封裝基板和5G產品大有可為；同樣建議關注滬電股份，作為國內PCB老牌龍頭，隨著產能整合完畢，公司專注于5G+汽車電子業務，業績將逐步進入上升通道；隨著消費電子創新周期延續和5G全面商用時代的來臨，建議關注東山精密，公司以精密制造起步，在FPC、LED小間距封裝和5G領域布局完善，黃金賽道加速前行；另外，同樣看好產品與客戶結構優秀，產能提升在即的依頓電子。　　此外，在產能加速轉移、行業集中度不斷提升的背景下，我們重點推薦產品結構多元、智能化水平行業領先的龍頭企業景旺電子；以及勝宏科技和崇達技術。勝宏科技近年來優化產品結構，管理能力和毛利率穩步增長，下游優質用戶帶來大量訂單；崇達技術從小批量龍頭成功轉型大批量，客戶與財務狀況一流，產能持續擴張，未來發展空間廣闊。　　另外，中泰證券也在其之前的一份研報中，給出了當前中國PCB企業TOP15名單，其中臻鼎科技控股股份有限公司在2017取得242.44億元的營業收入排在第一位。

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